近期42CrMo厚壁鋼管反彈的滯后不建議“追高”

因為7-八月鋼價的大幅下跌，3Q鋼企成就慘淡。行業(yè)內僅有少量鋼廠（寶鋼、最近興起鑄管、酒鋼、大冶特鋼等）在3Q仍維持了贏利。下調主要企業(yè)全年景就，損失幅度加大。4Q成就將有環(huán)比改善，但改善幅度有限。

    倉儲周期致短期贏利擴大有限：一般鋼廠原料倉儲約為1.5個月，但我們近期對42CrMo厚壁鋼管鋼廠的調查研究發(fā)覺，在礦價下行過程中鋼廠對原料采集購買非常小心，到現(xiàn)在為止的低廉倉儲只有20天左右。這意味著因成本落后帶來的贏利改善空間僅能表現(xiàn)出來在十月份兒，后續(xù)隨同42CrMo厚壁鋼管產量的升漲，礦價升漲將追逐鋼價的上升，以致贏利空間收縮。

    顯露出來產能瓶頸有可能性低：到現(xiàn)在為止行業(yè)建成42CrMo厚壁鋼管產能已超過9億噸，預計2013年還將有3500萬噸左右的慣性產能投放，這意味著日均管用粗鋼產能約為240-250萬噸/天。若以95百分之百的產能利用率作為顯露出來產能瓶頸的臨界，則日均粗鋼產量將達到228-238萬噸/天。現(xiàn)時日均42CrMo厚壁鋼管產量僅為185萬噸/天，產能利用率不充足80百分之百，距離產能瓶頸的臨界點較遠，因為這個顯露出來供不應求的有可能性很低。2013開始階段的展望：

    宏觀經濟底部回升：依據(jù)宏觀組對2013年經濟的預先推測，2013年GDP增速升漲0.4個百分比至8百分之百；FAI升漲2個百分比至20百分之百；那里面房地產投資企穩(wěn)，2013年增速小幅下滑1個百分比至12百分之百；基建投資回暖，2013年增速小幅升漲0.6個百分比至13.1百分之百。

    需要、產量增速回升但保持低位：對應的，我們預計2013年42CrMo厚壁鋼管需要量增速升漲約2.2個百分比，從2012年的2.3百分之百升漲至4.5百分之百。產量從7.22億噸提高5百分之百至7.58億噸。

    產能利用率保持在較低水準。到現(xiàn)在為止行業(yè)建成42CrMo厚壁鋼管產能已超過9億噸，預計2013年還將有3500萬噸左右的慣性產能投放，這意味著今明兩年的管用粗鋼產能約8.7億噸和9.1億噸。2013年的產能利用率仍保持在83百分之百左右，與說話時的這一年持衡。供需狀態(tài)未見改善。

    鋼價下滑5百分之百，礦價下滑10百分之百。2012年鋼價和礦價前高后低，隨同需要和產量的回升，春夏秋冬四季度起鋼價和礦價漸漸走出底部，但難于還原到年前的水準。預計2013年42CrMo厚壁鋼管接著下滑5百分之百；礦價下滑10百分之百。行業(yè)仍在盈虧均衡線上下撩動，全年略有損失。

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